餐饮旅游政策利好，有望“重出江湖”

    事项:

2015年1月21日,国务院办公厅关于印发·国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见?任务分解表的通知。

    评论:

总体结论:任务分解表有助于行业利好政策积极推进和落实,维持旅游板块“超配”评级

    此前,我们在2015年年度策略报告中已经明确指出:国务院2014年8月9日出台的·关于促进旅游业改革发展的若干意见?进度表将在2015年持续发酵,形成在政策面上影响行业情绪的积极因素。2015年1月21日,国务院办公厅印发·国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见?任务分解表的通知,将相关政策措施进一步细化分解,分工共44项(有19项有具体的时间进度要求),其中有18项需要在年中或年末取得阶段性成果。我们认为,任务分解表的较快出台,可以有效督促旅游利好政策较快的推进和落地,从而利好行业整体发展,2015年我们认为旅游板块是基本面、政策面、题材事件交织的一年,有望开启新一轮靓丽行情,我们维持旅游“超配”评级,并建议积极把握旅游板块在乐观预期和估值切换背景下大概率出现的一季度行情。具体来看,任务分解表中的相关政策主要利好中国国旅、中青旅、众信旅游、腾邦国际、宋城演艺、峨眉山A、黄山旅游、桂林旅游、三特索道、国旅联合、世纪游轮、渤海轮渡等旅游板块上市公司(详见下文分析)。其中,兼顾公司自身基本面和估值情况,我们建议重点关注中国国旅、宋城演艺、腾邦国际、众信旅游、中青旅等;风险偏好者可适度关注国旅联合等个股的阶段性主题投资机会。

关注一:出入境政策/出境免税店/进境免税店等政策预期,利好免税龙头中国国旅

    如表1,任务分解表中指出“采取有利于边境旅游的出入境政策”、“在具备条件的口岸可按照规定设立出境免税店”、“在切实落实进出境游客行李物品监管的前提下,研究新增进境口岸免税店的可行性”等政策利好免税龙头中国国旅传统免税业务的成长。其中,第24项要求“进境口岸免税店……在2015年底前取得阶段性成果”,对中国国旅具有重要意义。

    此前,1984~1997年,中国免税政策相对轻松,出境和入境免税店两种形态并存,但因为旅游业主要服务境外人士,因此出境免税店居多,入境口岸店相对极少。1997年后,国家不再新批设立入境免税店(日上2008年在北京、上海的机场入境免税店系特事特批),原有入境免税店形态延续,但主要包括深免在深圳罗湖口岸的入境免税店、厦门机场入境免税店、昆明机场入境免税店等,非常有限。在这种情况下,如果入境免税店政策得以突破,中免作为唯一拥有全国范围免税牌照的龙头公司,最有可能受益。尤其考虑到公司传统免税业务近两年受供船免税不景气影响,仅保持10%以内的平稳增长,配合有利的出入境政策,入境免税店政策的开闸有望极大推动公司传统免税业务的发展。

关注二:体育旅游/邮轮旅游政策预期,利好国旅联合、世纪游轮、渤海轮渡等

    任务分解表中提到,见下表2,国务院要求2015年6月底出台“推动体育旅游”、“积极发展游轮旅游”的具体措施,体育旅游、邮轮旅游等子行业相关个股有望受益。尤其伴随相关利好政策后续出台预期,我们认为国旅联合、世纪游轮、渤海轮渡可能伴有阶段性的主题性投资机会。

关注三:分解表中的相关政策对景区个股总体利大于弊,并建议关注门票预订OTA龙头

    首先,任务分解表中着重指出要“抓紧建立景区门票预约制度,对景区游客进行最大承载量控制”,且要求在2015年6月取得阶段性成果,市场或因此对景区个股客流成长前景有所担忧。我们认为:1、从实际操作来看,景区报送的最大承载量多数为黄金周的历史峰值或较高值,而全年实际可能达到这一接待量的天数非常少,且从2014年十一黄金周的情况可以看出,游客已经逐步开始有意识错峰出行,黄金周客流对景区的指导意义已经逐步淡化,因此实际对景区的负面影响极为有限;2、景区最大承载量实际上是一个动态的估计值,伴随景区接待设施的改善(如索道改善、索道或进山公路等增加、景区二次开发),景区的最大承载量也有持续上升的空间,并非一成不变。3、实施门票预约制度则利好门票预订类OTA以及提前布局电商渠道的龙头景区,后者主要包括中青旅(乌镇)、宋城演艺等,此外峨眉山A、张家界、黄山旅游等也有所布局。

    其次,任务分解表中还着重指出,“增开旅游目的地与主要客源地之间的列车和旅游专列,完善火车站、高速列车、旅游专列的旅游服务功能,鼓励对旅游团队火车票价实行优惠政策”,2015年底前取得阶段性成果,从而直接利好2015年高铁通车相关概念景区:峨眉山A、桂林旅游、黄山旅游、三特索道等。

    其三,“加快智慧旅游企业建设,2015年底前取得阶段性成果”,相对利好腾邦国际旗下的欣欣旅游网业务发展(积极推动旅游企业信息化,并与当地旅游局在相关领域进行合作等)。

    此外,2015年6月底前出推动研学旅行以及相关基地建设的具体措施,以及带薪休假制度的持续推动,也从一个侧面有助于推动景区的客流增长。同时,“发展森林旅游”则相对有助利好三特索道(梵净山、坪坝营景区),而“发展红色旅游”相对利好桂林旅游(井冈山)、三特索道(庐山)等。

    其他关注:旅行社/古镇/演艺相关政策利好,中国国旅、中青旅、众信旅游、宋城演艺等个股有望受益

    旅行社方面:本次任务分解表指出,国务院要求在2015年6月前出台“破除旅行社跨省设分社、设门市政策限制”的相关措施,从而在一定程度上有利于中国国旅、中青旅、众信旅游等旅行社龙头的跨区域扩张和经营,其中尤其是众信旅游目前正积极上下游产业链扩张和跨区域扩张,相对最有望受益。

    古镇旅游方面:任务分解表中继续强调:“发展有历史记忆、地域特色、民族特点的旅游小镇”、2015年6月底前出台“大力发展具有地方特色的商业街区,鼓励发展特色餐饮、主题酒店”等的具体措施、“传统手工艺的传习场所和传统民俗活动场所建设”,在一定程度上也有利于中青旅类乌镇模式的持续经营和复制扩张。

    旅游演艺方面:任务分解表中指出“鼓励专业艺术院团与重点旅游目的地合作,打造特色鲜明、艺术水准高的专场剧目”,从而在一定程度上利好宋城演艺、国旅联合等联合专业院团,强化自身旅游演艺等的复制扩张能力。

——餐饮旅游政策利好，有望“重出江湖”